银河体育 复兴:投机性失败中的“巴林银行倒闭”分析

日期:2021-01-18 15:17:48 浏览量: 178

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成功的经历可能是幸存者的偏离,但是失败的经历必须有其不可避免的原因。错误本身就是金矿,投机的方式就是承认错误的方式

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成功的经历可能是幸存者的偏离,但是失败的经历必须有其不可避免的原因。错误是金矿,投机的方式就是承认错误的方式。我计划在学习时回顾那些大失败的故事,希望从中获得一些收益。今天,我花了一天时间回顾了尼科尔森(Nicholson)经营大型金融衍生产品的案例,该案例导致巴林破产。这是第一个,以后我会与您分享。由于缺乏该人才的知识,一些意见有一定的局限性。 ,欢迎讨论和交流。

巴林银行成立于1762年凤凰彩票 ,已有233年的历史。他最初从事贸易活动,后来涉足证券行业,并成为伦敦金融中心的领先企业集团证券公司。甚至女王的资产县也委托其管理部门,称为“皇后银行”。 1995年2月26日,一则新闻震惊了整个世界金融市场。由于巨大的金融期货的投机性交易花旗银行破产,巴林银行造成了16亿英镑的巨额亏损,并在英格兰国家中央银行上周末解救失败后被迫宣布破产。这场灾难的起因是一个28岁的年轻人:尼克·李森(Nick Leeson)。

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一、事件已通过

1.“ 88888”帐户的来源

尼克·李森(Nick Leeson)于1992年被巴林银行总部任命为新加坡巴林期货(新加坡)有限公司的总经理兼首席交易员,负责该银行在新加坡的期货交易,并实际从事期货交易。 1992年凤凰彩票官网 ,巴林银行的帐户号为“ 99905”,是一个“错误的帐号”,专门处理因交易过程中的疏忽而引起的错误,例如错误的买卖。新加坡巴林期货公司的错误记录已输入此帐户,并发送到伦敦总部。 1992年夏天,伦敦总部的清算部负责人要求利森开设一个单独的“错误帐户”,以记录小错误并自行处理,以免造成伦敦的麻烦。由于新加坡的中华文化的影响,这个“错误帐户”的建立是在代码“ 88888”下进行的。

2.“ 88888”帐户性质的更改

几个星期后,巴林总部更换了新的计算机系统,并决定仍应通过“ 99905”帐户向新加坡汇报新加坡巴林期货公司的所有错误记录。因此,“ 88888”错误帐户被保留,但成为计算机中剩余的真实错误帐户。该帐户用于交易,甚至成为Lisen赔钱的隐蔽处。 Lisen的虚拟X神秘客户实质上是在利用银行资金越权来炒作期货股票,这最终导致银行蒙受巨大损失。

1992年7月17日,利森(Lissson)之下的交易员错误地将客户购买日经期货合约的订单视为卖出。损失为20,000磅。利森是在当晚的清算中发现的。但是Lisen决定使用“ 88888”帐户来掩盖错误。 1993年1月,利森的朋友和执行人乔治(George)犯了另一个类似的错误,这一次其价值高达800万英镑。利森期货交易的收益可以抵消八至八十八个账户期权中的所有亏损,这就是他进行对冲时的计算结果。到了7月,当市场再次飙升时,他的财务状况已经从亏损600万变为略有盈余。从那时起,市场价格飙升,打破了记录,并且用于清除记录的计算机经常出现故障。到发现各种错误时,Lisen损失了近170万美元。由于无处可去,Lisen决定继续隐藏这些错误。渴望弥补损失,利森开始故意掩盖另一个错误:冒险。

1993年7月,Lisen受委托购买了6000份期权,但是价格太低,无法成交。为了开展这项业务,李森查使用“ 88888”帐户出售了一些期权。后来,他使用该帐户继续吸收其他错误。结果,由于市场的不利变化,利森再次陷入了巨额亏损的局面。到1994年,损失在7月从2000万磅和3000万磅增加到5000万磅。为了满足审计的需要,利森在花旗银行伪造了5000万英镑的存款。同时,尽管巴林总部派人调查了Lisen的帐户达一个月,但没有人去验证花旗银行是否真的有这样的存款。

3.巴林巨额亏损的三大推动因素之一:日经225个股指期货投机

自1994年下半年以来,尼克·李森(Nick Leeson)在日本-日本的日经指数期货的东京市场上进行了非常复杂,高期望且极具风险的衍生金融商品交易。他认为,日本经济已走出衰退,日元走强,日本股市必将充满希望。日经指数将浮动在19,000点之上。如果降到这个水平以下,通常会说日本政府将干预。因此,如果您想押注日本股市的强劲上涨,您将逐渐购买日经225指数期货来开设头寸。 1995年1月26日,利森用270亿美元对日经指数期货进行投机。出乎意料的是,自1月初以来,日经指数一直在下跌。 1995年1月18日,日本神户发生另一场地震,股票市场暴跌。利森的多头职位受到重创。为了将失败转化为胜利,他继续从伦敦转移巨额资金以增加头寸,即购买大量日经股票指数期货,这在日本国债中是空前的。 1995年2月23日,日经股价指数大幅下跌276.6点,报收于17,885点。 Lisen拥有超过60,000个多头合同。 2月27日,日经平均指数再度下跌664点,这使巴林银行的损失增加了2. 8亿美元。截至当天,Nicholson的未平仓头寸总计270亿美元,其中包括购买70亿美元的日经指数期货,以及出售200亿美元的日本政府债券和欧元。

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4.巴林银行巨额亏损的三大推动因素中的第二个:日本国债空头期货合约

雷森认为,日本股票市场的价格将反弹,日本国债的价格将下跌。因此,在1995年1月16日至24日,建立了日经225指数期货的大型多头头寸,并大量出售了它们。日本国债期货。然而,在1月17日发生的关西大地震之后,在日经225指数暴跌的同时,日本国债的价格出现了普遍上涨,这使得里森日本国债的空头期货合约也遭受了巨大损失。从1月1日到2月27日,它损失了1. 9亿英镑。

5.巴林巨额亏损的三大推动因素中的第三:日经225指数长期跨期期权

构造方法:同时购买看涨期权,并以相同的执行价格将期权放在相同的基础资产上。由于购买权和卖出价以相同的议定价格同时持有,因此无论股票价格上涨还是下跌,总有一种处于实际价值(利润)状态的选择,即相当于双重保险。股票价格波动越大,双重保证期权的盈利能力就越大(最大损失是有限的溢价)。这种方法类似于在拉斯维加斯称为“上下”的足球赌博的类型,也就是说,赌博比赛的结果超过或低于某个分数,而里森的赌注是日经指数超过或低于低于一定分数。一点。但是,只要市场价格稳定在18,000点,您就可以同时卖出两个期权而获得期权金。在1994年11月下旬或1994年12月,再次采用了跨步期权策略,但实际上花旗银行破产,在1994年12月和1995年1月,日经225指数一路下跌。

在英格兰银行和有关方面的帮助下,3月2日,霸菱银行(不仅是新加坡的)的所有未平仓头寸(包括日经指数和日本国债期货等)都在新加坡上市。国际金融期货交易所,东京和大阪交易所几乎都关闭了。迄今为止,由于未能投资金融衍生品,巴林银行遭受的损失高达9.16 B英镑,或超过14亿美元。

二、重放分析

关于巴林银行破产的原因,其他文章大多阐述了该银行的内部管理和不良的风险控制。我主要想分析Lisen对日经指数交易的看法。

在1980年代,日美之间的双边贸易摩擦加剧,贸易战逐渐升级为汇率战。著名的《广场协议》出现在美国,日本等国,引发了日元的大幅升值,并伴随着资产价格的快速扩张和经济结构的快速调整。 1990年代的日本正处于泡沫经济崩溃的悲剧时期。总体来说,日本经济从1990年开始就陷入衰退。1992年,日本的国内失业率开始急剧上升,甚至出现了小规模的破产高峰。

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1988年至1997年日经225指数趋势月度图

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1988年至1997年日经225指数趋势日线图

从图表中可以看出,日经指数在1989年12月达到了38957点的峰值,并变成了熊市,开始逐月下降。从1992年8月到1995年8月,开始了为期3年的内阁装修。

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Lisen进行的期货交易所得的收益可以抵消88888账户期权中的所有损失-这是他进行对冲交易时计算得出的。到7月,当市场再次飙升时,他的财务状况已经从亏损600万变为略有盈余。

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1994年2月17日至5月27日,日经指数开始波动,趋势未知。

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6月7日,指数拖动了该框并进行了确认,发出买入信号并建立多头头寸。评论:Lisen的这一步是正确的。

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如果在6月14日突破上升趋势线亚博直播辛运28 ,则应立即关闭多头头寸并获利。

在指数有效突破21573高点之前,严禁开多头仓位

在此期间正确的操作应为:

6月27日,该指数跌至该盒子的下轨下方亚博直播软件 ,以确认该空头头寸首次被打开。第二天的反弹打破了下降趋势线,空头头寸被关闭。

7月6日,该指数第二次跌破该框的下限确认,并且开设了第二个空头头寸。 7月13日,反弹突破下降趋势线,空头头寸被关闭。

7月21日,该指数第三次跌破该框的下轨确认,并且打开了第三个空头头寸; 7月28日,反弹突破下降趋势线,空头头寸被关闭。

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从上图可以看出,从1994年8月到1995年1月,日经指数没有上升到20877的高点,而是一路下跌,允许开设3个空头头寸。

从1994年下半年开始,尼科尔森(Nicholson)认为日本经济已走出衰退,日元坚挺,日经指数将升至19,000以上。他认为,如果跌破这一水平,日本政府将进行干预。为了押注日本股市的上涨,他逐渐购买了日经225指数期货以开设头寸,并于1994年11月下旬开始采用跨式期权策略。

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1995年1月18日,日本阪神大地震;从1月1日至2月26日,Nicholson继续扩大多头头寸的规模,日经225期货头寸增加至61039; 1月23日,日经指数下跌了1,055点,报收于18,807,跌幅5. 6%。

三、经验和教训

1.赌徒心态。我什至可以欣赏Lisen孤独而绝望的赌徒心态。当他尝试关闭多头头寸时,他常常会偶然发现自己又积累了500个多头头寸。最终,他是整个市场上唯一的购买者,而且他的观察更多,周围的经纪人都成为他的交易对手。 1995年2月,他积累了超过60,000张日经多头(相当于100亿美元)时,他已经完全失去了交易者必须具备的冷静和客观性。他不再具有观察市场的能力,而是经常认为他可以操纵市场。 。实际上,他通常可以使市场反弹100-200点,一旦失去买进,市场将显示疲软。

2.与趋势背道而驰。优秀的战士首先获胜,然后进行战争。从根本上看,日本经济自1990年以来一直处于衰退状态,没有牛市基础。从技术上讲,日经指数自1994年6月反弹并达到顶峰以来一直下跌,并且没有上升特征。 Nicholson逆势开仓。尼科尔森持有的已平仓合约总价值达到270亿美元,其中包括购买70亿美元的日经期货,这是军事上的禁忌。面对强大的趋势力量而与趋势背道而驰,就等于一个男人的手臂,就像汽车和飞蛾扑火一样。

3.计时错误。实际上,当日经指数在利森(Lisen)做多时,确实处于一定水平的下降趋势的尽头。但是,市场经常证明,空头(或多头)在最后一个阻力位也非常凶猛。精明的交易员总是等待一方的力量耗尽,从渔夫那里获得收益,并给顽强的顽固分子一击。当一个政党的力量仍未达到尽头时,争先恐后就不是明智的举动。我们必须竭尽全力避免市场的最后一次反击,并防止自己在黎明前被黑暗淘汰。利森的长期造船成本约为18,000。实际上,他在1995年2月底被新加坡警察逮捕,日经指数在1995年6月底和7月初跌至14,000的低点,并于次年发布了强有力的命令。 Edge反弹,最高反弹至22750。当然,可怜的李森已经在监狱服刑了,他的巴林银行已经等不及阳光了。

4.没有纪律。投机导师利弗莫尔说:如果一个人犯了一个错误,那么他现在唯一要做的就是纠正错误,而不是一次又一次地犯错误。从1994年8月到1995年1月,日经指数一路下跌,打破了许多关键支撑线。当巨大的风险到来时,可怜的尼科尔森(Nicholson)未能严格执行纪律以平仓并及时阻止损失。继续坚持下去,进一步走向毁灭。